地方政府债券市场报告（2025年7月）

　　7月，地方政府债券发行规模12134.93亿元，环比增加381.71亿元，同比增加5026.63亿元；平均发行期限14.55年，环比增加0.66年，同比增加4.38年；平均发行利率1.85%，环比上升5bp，同比下降39bp。债券二级市场现券交易17667.76亿元。

　　1-7月，地方政府债券发行规模67036.49亿元；平均发行期限15.64年，同比增加3.37年；平均发行利率1.90%，同比下降52bp。债券二级市场现券交易126120.05亿元。

　　一、地方政府债券发行概况

　　（一）债券发行总体情况。

　　7月，全国33个省、自治区、直辖市、计划单列市共发行地方政府债券245只，金额合计12134.93亿元。具体情况如下：

　　按债券类型分，发行一般债券3448.64亿元；发行专项债券8686.29亿元。

　　按债券性质分，发行新增债券7032.39亿元；发行再融资债券5102.54亿元。

　　按发行场所分，通过中央国债登记结算有限责任公司（以下简称中央结算公司）发行9937.73亿元；通过上海证券交易所发行667.25亿元；通过深圳证券交易所发行1425.02亿元；通过北京证券交易所发行104.93亿元（见表1）。

　　从债券资金投向看，新增债券资金用于市政建设和产业园区基础设施845.11亿元；土地储备725.72亿元；社会事业608.80亿元；交通基础设施555.68亿元；保障性安居工程及城市更新400.48亿元；农林水利347.89亿元；生态环保109.82亿元；城乡冷链等物流基础设施79.96亿元；新型基础设施68.86亿元；能源21.91亿元；收购存量商品房用作保障性住房17.07亿元；前瞻性、战略性新兴产业基础设施14.92亿元；支持化解中小银行风险260.00亿元；其他2976.17亿元（见图1）。

　　从还本方式看，本月发行的245只地方政府债券中，吉林省、江西省、河南省、深圳市、四川省发行8只本金分年偿还新增专项债券，共计403.49亿元；江西省发行1只本金分年偿还再融资一般债券3.80亿元；陕西省发行1只本金分年偿还再融资专项债券24.50亿元；其他债券均采取到期一次性还本方式。

　　从发行地区看，33个省、自治区、直辖市、计划单列市7月发行了地方政府债券（见表2）。债券发行规模较大的有湖南省998.46亿元、四川省947.15亿元、浙江地区921.78亿元（见图2）。

　　1-7月，全国36个省、自治区、直辖市、计划单列市及新疆生产建设兵团发行地方政府债券1331只，共计67036.49亿元。其中，一般债券15241.61亿元，专项债券51794.88亿元。

　　1-7月，全国36个省、自治区、直辖市、计划单列市及新疆生产建设兵团发行了新增债券33159.09亿元。其中，一般债券5383.19亿元，专项债券27775.90亿元。1-7月新增地方政府债券发行规模（分地区）见图3。

　　1-7月，全国36个省、自治区、直辖市、计划单列市及新疆生产建设兵团发行了再融资债券33877.40亿元。其中，一般债券9858.42亿元，专项债券24018.98亿元。

　　（二）期限。

　　7月，地方政府债券平均发行期限14.55年，环比增加0.66年，同比增加4.38年。其中，一般债券8.75年，专项债券16.86年。不同期限债券发行规模和期限结构见表3、图4。

　　1-7月，地方政府债券平均发行期限15.64年，同比增加3.37年。其中，一般债券8.81年，专项债券17.65年。不同期限债券发行规模见表4。10年期及以上债券50825.49亿元，占比75.82%。2015年至2025年1-7月10年期及以上债券占比见图5。

　　（三）利率。

　　7月，地方政府债券平均发行利率1.85%，环比上升5bp，同比下降39bp。其中，一般债券1.72%，专项债券1.90%。2024年1月-2025年7月地方政府债券月平均发行利率走势见图6。2025年7月不同期限地方政府债券平均发行利率见表5。 1-7月，地方政府债券平均发行利率1.90%，同比下降52bp。其中，一般债券1.74%，专项债券1.95%。2025年1-7月不同期限地方政府债券平均发行利率见表6。

　　（四）平均全场倍数、发行利差。

　　从认购倍数看，7月地方政府债券发行平均全场倍数为23.18倍。其中，一般债券23.60倍，专项债券23.01倍。不同期限债券发行平均全场倍数见表7。

　　从债券发行利差看，7月地方政府债券发行利差区间为负3bp至19bp，利差均值为9bp。环比利差区间扩大，下限下降5bp，上限下降4bp，利差均值较上月下降2bp。不同期限债券发行利差见表8。

　　二、地方政府债券二级市场情况

　　（一）现券交易情况。

　　7月，地方政府债券二级市场现券交易金额17667.76亿元。其中，银行间债券市场17292.02亿元，上海证券交易所341.07亿元，深圳证券交易所34.67亿元。当月现券交易日平均换手率为1.47‰。

　　1-7月，地方政府债券二级市场现券交易金额126120.05亿元。其中，银行间债券市场123324.15亿元，上海证券交易所2677.03亿元，深圳证券交易所118.87亿元。1-7月地方政府债券二级市场现券交易情况见表9，2024年1月-2025年7月现券交易日平均换手率见图7 。（二）投资者结构。

　　截至7月末，银行间债券市场投资者持有地方政府债券502785.46亿元，占比95.79%；柜台市场投资者持有267.74亿元，占比0.05%；其他市场投资者持有21820.16亿元，占比4.16%。银行间债券市场投资者中，商业银行持有377228.35 亿元，占比71.87%；非法人产品持有46354.67亿元，占比8.83%；保险机构持有24506.46亿元，占比4.67%；境外机构持有87.05亿元，占比0.02%；其他境内机构持有54608.93亿元，占比10.40%。地方政府债券7月末投资者持有结构情况见表10、图8。

　　三、地方政府债券余额

　　截至7月末，全国地方政府债券余额526022.83亿元，其中一般债券余额171004.38亿元，专项债券余额355018.45亿元。地方政府债券剩余平均年限10.3年（其中一般债券6.1年，专项债券12.3年），较上年末增加0.5年。地方政府债券平均利率2.90%，其中一般债券2.97%，专项债券2.86%。