地方政府债券市场报告（2025年10月）

10月，地方政府债券发行规模5679.65亿元，环比减少2939.42亿元，同比减少1181.68亿元；平均发行期限14.78年，环比减少2.07年，同比减少0.75年；平均发行利率2.12%，环比下降6bp，同比下降12bp。债券二级市场现券交易11252.23亿元。

　　1-10月，地方政府债券发行规模91136.59亿元；平均发行期限15.56年，同比增加2.19年；平均发行利率1.96%，同比下降37bp。债券二级市场现券交易171273.89亿元。

　　一、地方政府债券发行概况

　　（一）债券发行总体情况。

　　10月，全国27个省、自治区、直辖市、计划单列市共发行地方政府债193只，金额合计5679.65亿元。具体情况如下：

　　按债券类型分，发行一般债券1734.95亿元；发行专项债券3944.70亿元。

　　按债券性质分，发行新增债券3131.52亿元；发行再融资债券2548.13亿元。

　　按发行场所分，通过中央国债登记结算有限责任公司（以下简称中央结算公司）发行4019.89亿元，包含商业银行柜台市场发行1.00亿元；通过上海证券交易所发行686.81亿元；通过深圳证券交易所发行694.34亿元；通过北京证券交易所发行203.61亿元；通过香港、澳门发行75.00亿元（见表1）。

　　从债券资金投向看，新增债券资金用于土地储备899.33亿元；市政建设和产业园区基础设施578.40亿元；社会事业280.88亿元；交通基础设施278.87亿元；农林水利217.61亿元；保障性安居工程及城市更新199.90亿元；生态环保73.78亿元；城乡冷链等物流基础设施36.25亿元；能源25.38亿元；新型基础设施21.26亿元；前瞻性、战略性新兴产业基础设施3.58亿元；收购存量商品房用作保障性住房3.45亿元；其他512.83亿元（见图1）。

　　从还本方式看，本月发行的193只地方政府债券中，天津市、吉林省、河南省、湖北省、深圳市、广西壮族自治区发行19只本金分年偿还新增专项债券，共计162.02亿元；江西省发行1只本金分年偿还再融资一般债券3.44亿元、1只本金分年偿还再融资专项债券3.85亿元；其他债券均采取到期一次性还本方式。

　　从发行地区看，27个省、自治区、直辖市、计划单列市10月发行了地方政府债券（见表2）。债券发行规模较大的有河南省856.31亿元、广东地区676.42亿元、江西省632.00亿元（见图2）。

　　1-10月，全国36个省、自治区、直辖市、计划单列市及新疆生产建设兵团发行地方政府债券2019只，共计91136.59亿元。其中，一般债券22291.90亿元，专项债券68844.69亿元。

　　1-10月，全国36个省、自治区、直辖市、计划单列市及新疆生产建设兵团发行了新增债券46746.22亿元。其中，一般债券6940.40亿元，专项债券39805.82亿元。1-10月新增地方政府债券发行规模（分地区）见图3。

　　1-10月，全国36个省、自治区、直辖市、计划单列市及新疆生产建设兵团发行了再融资债券44390.37亿元。其中，一般债券15351.50亿元，专项债券29038.87亿元。

　　（二）期限。

　　10月，地方政府债券平均发行期限14.78年，环比减少2.07年，同比减少0.75年。其中，一般债券9.06年，专项债券17.30年。不同期限债券发行规模和期限结构见表3、图4。

　　1-10月，地方政府债券平均发行期限15.56年，同比增加2.19年。其中，一般债券8.81年，专项债券17.75年。不同期限债券发行规模见表4。10年期及以上债券68475.80亿元，占比75.14%。2015年至2025年1-10月10年期及以上债券占比见图5。

　　（三）利率。

　　10月，地方政府债券平均发行利率2.12%，环比下降6bp，同比下降12bp。其中，一般债券1.99%，专项债券2.18%。2024年1月-2025年10月地方政府债券月平均发行利率走势见图6。2025年10月不同期限地方政府债券平均发行利率见表5。

　　1-10月，地方政府债券平均发行利率1.96%，同比下降37bp。其中，一般债券1.81%，专项债券2.01%。2025年1-10月不同期限地方政府债券平均发行利率见表6。

　　（四）平均全场倍数、发行利差。

　　从认购倍数看，10月地方政府债券发行平均全场倍数为20.77倍。其中，一般债券20.21倍，专项债券21.02倍。不同期限债券发行平均全场倍数见表7。

　　从债券发行利差看，10月地方政府债券发行利差区间为0bp至34bp，利差均值为20bp。环比利差区间扩大，下限不变，上限上升1bp，利差均值较上月持平。不同期限债券发行利差见表8。

　　二、地方政府债券二级市场情况

　　（一）现券交易情况。

　　10月，地方政府债券二级市场现券交易金额11252.23亿元。其中，银行间债券市场10840.79亿元，上海证券交易所401.41亿元，深圳证券交易所10.03亿元。当月现券交易日平均换手率为1.23‰。

　　1-10月，地方政府债券二级市场现券交易金额171273.89亿元。其中，银行间债券市场167164.90亿元，上海证券交易所3959.08亿元，深圳证券交易所149.91亿元。1-10月地方政府债券二级市场现券交易情况见表9，2024年1月-2025年10月现券交易日平均换手率见图7。

　　（二）投资者结构。

　　截至10月末，银行间债券市场投资者持有地方政府债券512217.66亿元，占比95.35%；柜台市场投资者持有330.25亿元，占比0.06%；其他市场投资者持有24658.02亿元，占比4.59%。银行间债券市场投资者中，商业银行持有371333.93亿元，占比69.12%；非法人产品持有49038.98亿元，占比9.13%；保险机构持有25373.62亿元，占比4.72%；境外机构持有87.50亿元，占比0.02%；其他境内机构持有66383.64亿元，占比12.36%。地方政府债券10月末投资者持有结构情况见表10、图8。

　　三、地方政府债券余额

　　截至10月末，全国地方政府债券余额538470.90亿元，其中一般债券余额171779.28亿元，专项债券余额366691.62亿元。地方政府债券剩余平均年限10.5年（其中一般债券6.2年，专项债券12.5年），较上年末增加0.7年。地方政府债券平均利率2.85%，其中一般债券2.91%，专项债券2.82%。