地方政府债券市场报告（2025年9月）

　　9月，地方政府债券发行规模8619.07亿元，环比减少1182.31亿元，同比减少4274.16亿元；平均发行期限16.85年，环比增加2.50年，同比增加1.85年；平均发行利率2.18%，环比上升14bp，同比上升3bp。债券二级市场现券交易18699.30亿元。

　　1-9月，地方政府债券发行规模85456.94亿元；平均发行期限15.61年，同比增加2.46年；平均发行利率1.95%，同比下降39bp。债券二级市场现券交易160021.65亿元。

　　一、地方政府债券发行概况

　　（一）债券发行总体情况。

　　9月，全国31个省、自治区、直辖市、计划单列市及新疆生产建设兵团共发行地方政府债券243只，金额合计8619.07亿元。具体情况如下：

　　按债券类型分，发行一般债券2259.77亿元；发行专项债券6359.30亿元。

　　按债券性质分，发行新增债券4740.59亿元；发行再融资债券3878.48亿元。

　　按发行场所分，通过中央国债登记结算有限责任公司（以下简称中央结算公司）发行5357.58亿元；通过上海证券交易所发行1736.69亿元；通过深圳证券交易所发行1197.33亿元；通过北京证券交易所发行227.47亿元;通过香港、澳门发行100.00亿元（见表1）。

　　从债券资金投向看，新增债券资金用于市政建设和产业园区基础设施681.10亿元；社会事业404.77亿元；交通基础设施394.50亿元；保障性安居工程及城市更新263.40亿元；土地储备229.90亿元；农林水利211.51亿元；前瞻性、战略性新兴产业基础设施110.32亿元；生态环保78.66亿元；新型基础设施52.79亿元；能源44.53亿元；城乡冷链等物流基础设施32.91亿元；收购存量商品房用作保障性住房11.39亿元；其他2224.81亿元（见图1）。

　　从还本方式看，本月发行的243只地方政府债券中，天津市、河南省、湖北省、深圳市发行20只本金分年偿还新增专项债券，共计179.52亿元；其他债券均采取到期一次性还本方式（含天津市发行1只5+2年可提前赎回新增专项债券3.60亿元，厦门市发行1只5+2年和1只7+3年可提前赎回新增专项债券共28.90亿元）。

　　从发行地区看，31个省、自治区、直辖市、计划单列市及新疆生产建设兵团9月发行了地方政府债券（见表2）。债券发行规模较大的有广东地区1301.48亿元、河南省824.27亿元、贵州省710.90亿元（见图2）。

　　1-9月，全国36个省、自治区、直辖市、计划单列市及新疆生产建设兵团发行地方政府债券1826只，共计85456.94亿元。其中，一般债券20556.95亿元，专项债券64899.99亿元。

　　1-9月，全国36个省、自治区、直辖市、计划单列市及新疆生产建设兵团发行了新增债券43614.69亿元。其中，一般债券6757.45亿元，专项债券36857.24亿元。1-9月新增地方政府债券发行规模（分地区）见图3。

　　1-9月，全国36个省、自治区、直辖市、计划单列市及新疆生产建设兵团发行了再融资债券41842.25亿元。其中，一般债券13799.50亿元，专项债券28042.75亿元。

　（二）期限。

　　9月，地方政府债券平均发行期限16.85年，环比增加2.50年，同比增加1.85年。其中，一般债券8.45年，专项债券19.83年。不同期限债券发行规模和期限结构见表3、图4。

　　1-9月，地方政府债券平均发行期限15.61年，同比增加2.46年。其中，一般债券8.79年，专项债券17.78年。不同期限债券发行规模见表4。10年期及以上债券64632.24亿元，占比75.63%。2015年至2025年1-9月10年期及以上债券占比见图5。

　　（三）利率。

　　9月，地方政府债券平均发行利率2.18%，环比上升14bp，同比上升3bp。其中，一般债券2.01%，专项债券2.25%。2024年1月-2025年9月地方政府债券月平均发行利率走势见图6。2025年9月不同期限地方政府债券平均发行利率见表5。

　　1-9月，地方政府债券平均发行利率1.95%，同比下降39bp。其中，一般债券1.79%，专项债券1.99%。2025年1-9月不同期限地方政府债券平均发行利率见表6。

　　（四）平均全场倍数、发行利差。

　　从认购倍数看，9月地方政府债券发行平均全场倍数为19.90倍。其中，一般债券20.40倍，专项债券19.72倍。不同期限债券发行平均全场倍数见表7。

　　从债券发行利差看，9月地方政府债券发行利差区间为0bp至33bp，利差均值为20bp。环比利差区间缩小，下限上升5bp，上限下降4bp，利差均值较上月上升1bp。不同期限债券发行利差见表8。

　　二、地方政府债券二级市场情况

　　（一）现券交易情况。

　　9月，地方政府债券二级市场现券交易金额18699.30亿元。其中，银行间债券市场18215.56亿元，上海证券交易所475.44亿元，深圳证券交易所8.30亿元。当月现券交易日平均换手率为1.59‰。

　　1-9月，地方政府债券二级市场现券交易金额160021.65亿元。其中，银行间债券市场156324.11亿元，上海证券交易所3557.66亿元，深圳证券交易所139.88亿元。1-9月地方政府债券二级市场现券交易情况见表9，2024年1月-2025年9月现券交易日平均换手率见图7。

　　（二）投资者结构。

　　截至9月末，银行间债券市场投资者持有地方政府债券510390.64亿元，占比95.47%；柜台市场投资者持有324.90亿元，占比0.06%；其他市场投资者持有23871.44亿元，占比4.47%。银行间债券市场投资者中，商业银行持有374519.29亿元，占比70.06%；非法人产品持有48471.25亿元，占比9.07%；保险机构持有25163.53亿元，占比4.71%；境外机构持有85.40亿元，占比0.02%；其他境内机构持有62151.17亿元，占比11.62%。地方政府债券9月末投资者持有结构情况见表10、图8。

　　三、地方政府债券余额

　　截至9月末，全国地方政府债券余额535359.88亿元，其中一般债券余额171608.97亿元，专项债券余额363750.91亿元。地方政府债券剩余平均年限10.5年（其中一般债券6.2年，专项债券12.5年），较上年末增加0.7年。地方政府债券平均利率2.86%，其中一般债券2.92%，专项债券2.83%。