地方政府债券市场报告（2025年8月）

　　8月，地方政府债券发行规模9801.38亿元，环比减少2333.55亿元，同比减少2289.85亿元；平均发行期限14.35年，环比减少0.2年，同比增加0.13年；平均发行利率2.04%，环比上升19bp，同比下降20bp。债券二级市场现券交易15202.30亿元。

　　1-8月，地方政府债券发行规模76837.87亿元；平均发行期限15.47年，同比增加2.77年；平均发行利率1.92%，同比下降46bp。债券二级市场现券交易141322.35亿元。

　　一、地方政府债券发行概况

　　（一）债券发行总体情况。

　　8月，全国31个省、自治区、直辖市、计划单列市及新疆生产建设兵团共发行地方政府债券252只，金额合计9801.38亿元。具体情况如下：

　　按债券类型分，发行一般债券3055.57亿元；发行专项债券6745.81亿元。

　　按债券性质分，发行新增债券5715.01亿元；发行再融资债券4086.37亿元。

　　按发行场所分，通过中央国债登记结算有限责任公司（以下简称中央结算公司）发行5649.44亿元，包含商业银行柜台市场发行7.50亿元；通过上海证券交易所发行1835.78亿元；通过深圳证券交易所发行2157.27亿元；通过北京证券交易所发行133.89亿元;通过香港、澳门发行25.00亿元（见表1）。

　　从债券资金投向看，新增债券资金用于市政建设和产业园区基础设施963.05亿元；土地储备600.28亿元；社会事业584.94亿元；交通基础设施525.61亿元；农林水利331.76亿元；保障性安居工程及城市更新248.25亿元；前瞻性、战略性新兴产业基础设施173.37亿元；生态环保106.31亿元；城乡冷链等物流基础设施55.61亿元；能源39.08亿元；新型基础设施33.84亿元；收购存量商品房用作保障性住房3.46亿元；其他2049.45亿元（见图1）。

　　从还本方式看，本月发行的252只地方政府债券中，河北省、河南省、深圳市、海南省、甘肃省发行13只本金分年偿还新增专项债券，共计134.17亿元；陕西省发行1只本金分年偿还再融资专项债券11.54亿元；其他债券均采取到期一次性还本方式。

　　从发行地区看，31个省、自治区、直辖市、计划单列市及新疆生产建设兵团8月发行了地方政府债券（见表2）。债券发行规模较大的有安徽省877.52亿元、浙江地区746.21亿元、河北省677.68亿元（见图2）。

　　1-8月，全国36个省、自治区、直辖市、计划单列市及新疆生产建设兵团发行地方政府债券1583只，共计76837.87亿元。其中，一般债券18297.18亿元，专项债券58540.69亿元。

　　1-8月，全国36个省、自治区、直辖市、计划单列市及新疆生产建设兵团发行了新增债券38874.09亿元。其中，一般债券6207.73亿元，专项债券32666.36亿元。1-8月新增地方政府债券发行规模（分地区）见图3。

　　1-8月，全国36个省、自治区、直辖市、计划单列市及新疆生产建设兵团发行了再融资债券37963.78亿元。其中，一般债券12089.45亿元，专项债券25874.33亿元。

　　（二）期限。

　　8月，地方政府债券平均发行期限14.35年，环比减少0.2年，同比增加0.13年。其中，一般债券8.91年，专项债券16.82年。不同期限债券发行规模和期限结构见表3、图4。

　　1-8月，地方政府债券平均发行期限15.47年，同比增加2.77年。其中，一般债券8.83年，专项债券17.55年。不同期限债券发行规模见表4。10年期及以上债券58025.73亿元，占比75.52%。2015年至2025年1-8月10年期及以上债券占比见图5。

　　（三）利率。

　　8月，地方政府债券平均发行利率2.04%，环比上升19bp，同比下降20bp。其中，一般债券1.89%，专项债券2.11%。2024年1月-2025年8月地方政府债券月平均发行利率走势见图6。2025年8月不同期限地方政府债券平均发行利率见表5。

　　1-8月，地方政府债券平均发行利率1.92%，同比下降46bp。其中，一般债券1.77%，专项债券1.97%。2025年1-8月不同期限地方政府债券平均发行利率见表6。

　　（四）平均全场倍数、发行利差。

　　从认购倍数看，8月地方政府债券发行平均全场倍数为20.22倍。其中，一般债券21.15倍，专项债券19.81倍。不同期限债券发行平均全场倍数见表7。

　　从债券发行利差看，8月地方政府债券发行利差区间为负5bp至37bp，利差均值为19bp。环比利差区间扩大，下限下降2bp，上限上升18bp，利差均值较上月上升10bp。不同期限债券发行利差见表8。

　　二、地方政府债券二级市场情况

　　（一）现券交易情况。

　　8月，地方政府债券二级市场现券交易金额15202.30亿元。其中，银行间债券市场14784.39亿元，上海证券交易所405.19亿元，深圳证券交易所12.72亿元。当月现券交易日平均换手率为1.37‰。

　　1-8月，地方政府债券二级市场现券交易金额141322.35亿元。其中，银行间债券市场138108.54亿元，上海证券交易所3082.22亿元，深圳证券交易所131.59亿元。1-8月地方政府债券二级市场现券交易情况见表9，2024年1月-2025年8月现券交易日平均换手率见图7。

　　（二）投资者结构。

　　截至8月末，银行间债券市场投资者持有地方政府债券507657.57亿元，占比95.78%；柜台市场投资者持有292.43亿元，占比0.06%；其他市场投资者持有22095.33亿元，占比4.17%。银行间债券市场投资者中，商业银行持有376759.28亿元，占比71.08%；非法人产品持有47839.32亿元，占比9.03%；保险机构持有24826.99亿元，占比4.68%；境外机构持有82.45亿元，占比0.02%；其他境内机构持有58149.52 亿元，占比10.97%。地方政府债券8月末投资者持有结构情况见表10、图8。

　　三、地方政府债券余额

　　截至8月末，全国地方政府债券余额530848.83亿元，其中一般债券余额171218.77亿元，专项债券余额359630.06亿元。地方政府债券剩余平均年限10.4年（其中一般债券6.1年，专项债券12.4年），较上年末增加0.6年。地方政府债券平均利率2.88%，其中一般债券2.94%，专项债券2.84%。