地方政府债券市场报告（2025年2月）

　　2月，地方政府债券发行规模13057.30亿元，环比增加7481.64亿元，同比增加7457.69亿元；平均发行期限17.42年，环比增加1.02年，同比增加2.10年；平均发行利率1.93%，环比上升6bp，同比下降64bp。债券二级市场现券交易14445.39亿元。

　　1-2月，地方政府债券发行规模18632.96亿元；平均发行期限17.11年，同比增加4.49年；平均发行利率1.91%，同比下降67bp。债券二级市场现券交易29189.95亿元。

　　一、地方政府债券发行概况

　（一）债券发行总体情况

　　2月，全国30个省、自治区、直辖市、计划单列市共发行地方政府债券203只，金额合计13057.30亿元。具体情况如下：

　　按债券类型分，发行一般债券1176.11亿元；发行专项债券11881.19亿元。

　　按债券性质分，发行新增债券4965.56亿元；发行再融资债券8091.74亿元。

　　按发行场所分，通过中央国债登记结算有限责任公司（以下简称中央结算公司）发行9034.39亿元；通过上海证券交易所发行2470.29亿元；通过深圳证券交易所发行1552.62亿元(见表1)。

　　从债券资金投向看，新增债券资金用于市政建设和产业园区基础设施1202.90亿元；交通基础设施789.85亿元；保障性安居工程及城市更新668.89亿元；社会事业657.80亿元；土地储备416.30亿元；农林水利296.80亿元；生态环保71.85亿元；城乡冷链等物流基础设施48.37亿元；能源19.05亿元；新型基础设施18.13亿元；前瞻性、战略性新兴产业基础设施4.40亿元；其他771.22亿元（见图1）。

　　从还本方式看，本月发行的203只地方政府债券中，河北省、河南省、湖北省、深圳市、广西壮族自治区、海南省、甘肃省发行23只本金分年偿还新增专项债券，共计829.62亿元；甘肃省发行1只本金分年偿还再融资专项债券25.00亿元；其他债券均采取到期一次性还本方式。厦门市发行1只20+10年可提前赎回新增专项债券1.80亿元；广东地区发行1只5+2年可提前赎回新增专项债券114.04亿元。

　　从发行地区看，30个省、自治区、直辖市、计划单列市2月发行了地方政府债券（见表2）。债券发行规模较大的有江苏省2128.00亿元、浙江地区969.90亿元、福建地区810.38亿元（见图2）。

　　1-2月，全国33个省、自治区、直辖市、计划单列市发行地方政府债券287只，共计18632.96亿元。其中，一般债券2354.61亿元，专项债券16278.35亿元。

　　1-2月，全国29个省、自治区、直辖市、计划单列市发行了新增债券8018.73亿元。其中，一般债券2050.89亿元，专项债券5967.84亿元。1-2月新增地方政府债券发行规模（分地区）见图3。

　　1-2月，全国30个省、自治区、直辖市、计划单列市发行了再融资债券10614.23亿元。其中，一般债券303.72亿元，专项债券10310.51亿元。

　　（二）期限

　　2月，地方政府债券平均发行期限17.42年，环比增加1.02年，同比增加2.10年。其中，一般债券8.73年，专项债券18.28年。不同期限债券发行规模和期限结构见表3、图4。

　　1-2月，地方政府债券平均发行期限17.11年，同比增加4.49年。其中，一般债券8.98年，专项债券18.29年。不同期限债券发行规模见表4。10年期及以上债券15428.47亿元，占比82.80%。2015年-2025年1-2月10年期及以上债券占比见图5。

　　（三）利率

　　2月，地方政府债券平均发行利率1.93%，环比上升6bp，同比下降64bp。其中，一般债券1.70%，专项债券1.95%。2024年1月-2025年2月地方政府债券月平均发行利率走势见图6。2025年2月不同期限地方政府债券平均发行利率见表5。

　　 1-2月，地方政府债券平均发行利率1.91%，同比下降67bp。其中，一般债券1.72%，专项债券1.94%。2025年1-2月不同期限地方政府债券平均发行利率见表6。

　　（四）平均全场倍数、发行利差

　　从认购倍数看，2月地方政府债券发行平均全场倍数为20.95倍。其中，一般债券20.79倍，专项债券20.97倍。不同期限债券发行平均全场倍数见表7。

　　从债券发行利差看，2月地方政府债券发行利差区间为负9bp至30bp，利差均值为9bp。环比利差区间扩大，下限下降6bp，上限上升9bp，利差均值上升1bp。不同期限债券发行利差见表8。

　　二、地方政府债券二级市场情况

　　（一）现券交易情况

　　2月，地方政府债券二级市场现券交易金额14445.39亿元。其中，银行间债券市场14099.43亿元，上海证券交易所327.62亿元，深圳证券交易所18.34亿元。当月现券交易日平均换手率为1.66‰。

　　1-2月，地方政府债券二级市场现券交易金额29189.95亿元。其中，银行间债券市场28393.83亿元，上海证券交易所762.21亿元，深圳证券交易所33.91亿元。1-2月地方政府债券二级市场现券交易情况见表9，2024年1月-2025年2月现券交易日平均换手率见图7。

　　（二）投资者结构

　　截至2月末，银行间债券市场投资者持有地方政府债券469146.32亿元，占比95.97%；柜台市场投资者持有198.45亿元，占比0.04%；其他市场投资者持有19484.26亿元，占比3.99%。银行间债券市场投资者中，商业银行持有347915.84亿元，占比71.17%；保险机构持有22167.45亿元，占比4.53%；非法人产品持有40060.84亿元，占比8.20%；其他境内机构持有58923.44亿元，占比12.05%；境外机构持有78.75亿元，占比0.02%。地方政府债券2月末投资者持有结构情况见表10、图8。

　　三、地方政府债券余额

　　截至2月末，全国地方政府债券余额491254.42亿元，其中一般债券余额167674.24亿元，专项债券余额323580.18亿元。地方政府债券剩余平均年限10.0年（其中一般债券5.9年，专项债券12.1年），较上年末增加0.2年。地方政府债券平均利率3.01%，其中一般债券3.09%，专项债券2.97%。